Perusahaan percetakan kemasan dan logistik Teckwah Industrial harus mengembalikan lebih banyak uang tunai kepada pemegang saham sebagai dividen, untuk mengatasi kurangnya disiplin kas dan efisiensi operasional, kata dana aktivis Quarz Capital Management.
Dalam sebuah surat terbuka yang ditujukan kepada dewan dan manajemen Teckwah pada hari Selasa (28 Juli), Quarz mencatat bahwa laba bersih grup telah menurun, mencapai level terendah 10 tahun sebesar $ 7,1 juta pada 2018 dan $ 8,9 juta pada 2019.
Quarz, pemegang saham terbesar keempat Teckwah dengan lebih dari 6 persen saham, mengatakan dalam surat itu: “Perusahaan mengutip lingkungan yang menantang dan terus menekankan perlunya berinvestasi dan mempertahankan posisi kas yang kuat, yang berpotensi menghasilkan pembayaran dividen yang rendah kepada pemegang saham.
“Namun sementara pemegang saham minoritas dengan sekitar 70 persen kepemilikan saham menerima pembayaran dividen yang dinormalisasi sebesar $ 2,5 juta per tahun, anggota keluarga terkait dan termasuk pemegang saham terbesar (Chua Seng Tek Holdings) membayar sendiri perkiraan kompensasi dan dividen lebih dari $ 3,5 juta.”
Dengan laba dalam tren turun, remunerasi direktur eksekutif Teckwah diperkirakan telah meningkat menjadi 35 hingga 38 persen dari laba bersih pada 2018 hingga 2019, kata Quraz.
Teckwah dipimpin oleh ketua dan direktur pelaksana Thomas Chua, putra tertua mendiang Chua Seng Tek, yang mendirikan perusahaan. Tujuh kerabat Chua yang lebih muda adalah karyawan Teckwah, dan istrinya adalah direktur eksekutif.
“Di antara perusahaan yang terdaftar di Singapura, Teckwah berpotensi memiliki salah satu partisipasi keluarga terbesar (total sembilan),” tulis Quraz. “Terlepas dari signifikansinya, perusahaan secara konsisten memilih untuk tidak mengungkapkan remunerasi tujuh anggota keluarga ini, dengan alasan persaingan dan kebutuhan akan ‘manajemen sumber daya manusia yang harmonis dan efektif’. Hanya setelah pertanyaan SGX (Singapore Exchange) berulang kali, pada April 2020, remunerasi beberapa anggota keluarga diungkapkan.”
Sementara itu, akuisisi Teckwah atas 70 persen saham di Profoto Digital Services seharga $ 9,1 juta pada April tahun lalu, dengan perkiraan premi 2,6 kali nilai aset bersihnya sebesar $ 5 juta, keduanya “mengejutkan” dan “tidak tepat waktu”, Quarz menuduh.
“Dengan bisnis yang diakuisisi sangat terpapar pada acara dan cetak digital untuk pusat perbelanjaan dan segmen ritel, akuisisi kemungkinan akan merugi dua tahun ini karena Covid-19,” tulis Quarz. “Mengingat hambatan masuk yang rendah dan sifat siklus bisnis, kami percaya akan jauh lebih hemat biaya jika manajemen Teckwah berpotensi memilih untuk bekerja lebih keras dan menumbuhkan segmen secara organik.”
Quarz mendesak Teckwah untuk meningkatkan dividen tahunan menjadi $ 7,4 juta atau 80 persen dari laba bersih, yang akan menghasilkan $ 0,0315 per saham, atau hasil dividen 6,3 persen. Saham Teckwah terakhir diperdagangkan pada $ 0,50 pada hari Senin, turun setengah sen atau 0,99 persen.
Teckwah membayar $ 3,5 juta atau 32 persen dari laba bersih sebagai dividen pada tahun 2019. Itu tidak memiliki kebijakan dividen tetap, meskipun kantor pusatnya yang baru dibangun (HQ) di 51 Seng Avenue dapat bernilai $ 73 juta; kepemilikan kas bersih grup diperkirakan mencapai $ 40 juta, tulis Quraz.
Perusahaan menyimpulkan fase investasi besar antara 2012 dan 2017, ketika menginvestasikan sekitar $ 120 juta, terutama untuk membangun dan memasang peralatan baru di markas baru seluas 243.000 kaki persegi. Bangunan dengan spesifikasi tinggi ini menghadap ke Upper Paya Lebar Road dan dekat dengan stasiun MRT Seng. Transaksi real estat industri baru-baru ini dari bangunan tua di daerah tersebut seperti 18 Seng Ave, Citimac, Datapulse Tech dan Jackson Design Hub, Luxasia menyiratkan penilaian konservatif $ 300 per kaki persegi dan $ 73 juta untuk markas Teckwah, “kata Quraz.
Quarz juga ingin Teckwah membawa keahlian industri yang dibutuhkan untuk memprofesionalkan dan mempercepat pertumbuhan bisnis non-cetaknya.
“Segmen non-cetak Teckwah menyediakan Logistik Suku Cadang Penting dan Otorisasi Material Pengembalian termasuk pusat layanan, perbaikan, dan pemasaran ulang berdasarkan Pan-Asia untuk perusahaan multinasional blue-chip seperti Dell, EMC, dan Philips,” kata Quraz. “Segmen ini telah memberikan pertumbuhan laba operasi yang stabil sebesar 6 persen selama delapan tahun terakhir. Kami optimis bahwa segmen ini dapat memperoleh manfaat dari leverage operasi jika manajemen dapat menumbuhkan basis pelanggan.”
Sedangkan untuk segmen cetak, Teckwah terutama menyediakan layanan pencetakan dan pengemasan untuk klien blue-chip seperti Alcon, Meiji dan Phillips.
Quarz mengatakan: “Perusahaan memiliki salah satu armada terbesar printer digital dan offset komersial canggih di pusatnya di Singapura … Sebagai salah satu dari lima printer komersial teratas di pasar percetakan Singapura yang semakin terkonsolidasi, kami optimis bahwa jika dijalankan dengan benar, Teckwah dapat terus menumbuhkan pangsa pasarnya melalui skala dan investasi berkelanjutan dalam teknologi.”
Quarz percaya bahwa nilai wajar Teckwah harus $ 0,66 per saham, berdasarkan diskon 25 persen dari total nilai markas Seng ($ 73 juta) dan perkiraan posisi kas bersih $ 40 juta, dan 10 kali lipat dari laba bersih 2019.